国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续(xù)存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在(选择复句例子十个，选择复句例子5个zài)于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目(mù)前(qi选择复句例子十个，选择复句例子5个án)金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关(guān)注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因素(sù)间来回(huí)拉扯。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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