核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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