5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景(j中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(d中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样e)研发能力。

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