金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国单亲家庭是什么意思人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富(fù)位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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