近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万串子是什么意思网络，足球串子是什么意思元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，串子是什么意思网络，足球串子是什么意思数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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