近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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