公水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼募基金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合(hé)作推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司(sī)撬动券商(shāng)资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fān水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼g)位的跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉(s水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼hè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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