申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否使我不得开心颜上一句是什么面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52使我不得开心颜上一句是什么％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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