银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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