目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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