5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市(shì)场预(yù)期(qī)基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会(huì)有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节(jié)发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(bǔ)充道。

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