5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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