财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(nén现实中真的可以把人玩坏吗g)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营现实中真的可以把人玩坏吗业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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