昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思rong>

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。