四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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