金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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