金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今(jīn)世军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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