近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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