四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤ng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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