作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要(yào53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(sh53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌àng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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