核(hé)心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(w2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不(bù2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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