2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来自香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们(men)对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经(jīng)济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智(zhì)能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能(néng)获得(dé)较为确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到(dào)了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)看来(lái)，日本的(de)经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高的期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则(zé)有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏(sū)进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏(sū)的压力(lì)主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需(xū)时间，市场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高(gāo)利率环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一(yī)个极(jí)端宽松货(huò)币(bì)政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的预期(qī)则是(shì)从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就业料将持(chí)续(xù)修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年初(chū)进入温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目(mù)前都(dōu)处在一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否结束(shù)、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期(qī)调整(zhěng)货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业(yè)的风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的(de)下降，未来(lái)失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经(jīng)济名义上进入衰退(tuì)，最(zuì)主要的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济(jì)的(de)强势(shì)复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明(míng)年上半(bàn)年才(cái)会认真的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见(jiàn)顶回(huí)落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够(gòu)快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出(chū)现一个(gè)温和的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问(wèn)题(tí)，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然(rán)后在第四(sì)季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利(lì)率的正常(cháng)化(huà)（即降(jiàng)息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上(shàng)反映出来(lái)了(le)。不论是(shì)美国的银(yín)行业(yè)还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预(yù)期从今年三季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次(cì)减(jiǎn)息。但(dàn)是(shì)美(měi)联储(chǔ)现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵(zhèn)图看(kàn)，大部(bù)分(fēn)美联储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据(jù)未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通胀及(jí)防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进(jìn)一(yī)步的风(fēng)险事(shì)件，可能(néng)会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接(jiē)踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)充(chōng)分条件。与股票(piào)不(bù)同(tóng)，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储加(jiā)息(xī)接近尾(wěi)声时通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎总是(shì)在(zài)最(zuì)后一次加息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的(de)12个月平均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工具的(de)大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自(zì)然(rán)的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告(gào)公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确定性是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述(shù)硬件产品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到私(sī)有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署(shǔ)成(chéng)本来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出(chū)百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务(wù)院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前(qián)估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去(qù)库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(shēng)空间最(zuì)大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更(gèng)关注利(lì)润(rùn)和(hé)现金流(liú)，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模(mó)型）的发(fā)展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务商的(de)发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注(zhù)服(fú)务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公众对(duì)AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于(yú)提高(gāo)公众对此(cǐ)的认识(shí)，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进(jìn)一步研(yán)究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)研(yán)究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术(shù)发展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式(shì)人工智能领域的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资产类别方(fāng)面(miàn)，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配股票。如果(guǒ)美国(guó)经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目(mù)前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的(de)利(lì)率还是(shì)要(yào)往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代(dài)表(biǎo)这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收益(yì)债的(de)原因在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较(jiào)低的企业债(zhài)，它的(de)信用差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都会得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之(zhī)后可(kě)能会(huì)出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美(měi)股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司(sī)业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本(běn)面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情(qíng)况。<每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下/p>

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经(jīng)济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美(měi)股和成长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们(men)认为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于(yú)股票的表现，特别是政府债券(quàn)和(hé)投(tóu)资(zī)级(jí)别的债(zhài)券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且(qiě)即(jí)使在(zài)经济下行(xíng)的(de)时候也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股(gǔ)受(shòu)分母端(duān)改善(shàn)主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境(jìng)有利于权益(yì)市场，风(fēng)格上(shàng)建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对(duì)分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准备(bèi)金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们对美(měi)元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达(dá)市场投资(zī)级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下