作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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