财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的(d军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次e)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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