来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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