核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一(yabo文是什么意思 abo文是谁发明的ī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率abo文是什么意思 abo文是谁发明的；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéngabo文是什么意思 abo文是谁发明的)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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