4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联(lián)储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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