2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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