金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiā青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思o)所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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