申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但三公里是多少米，三公里是多少米半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(三公里是多少米，三公里是多少米lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过5三公里是多少米，三公里是多少米0％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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