2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jià光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词o)多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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