大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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