核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(x小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污íng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污jià)》

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