四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(j古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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