4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点评怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ong>

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回(huí)升(shēng)明(míng)显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建(jiàn)筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环(huán)比也边(biān)际回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落0怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落(luò)速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非(fēi)农就(jiù)业数据将进一步削(xuē)弱联储的(de)降息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显恶化(huà)，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平(píng)洋合众银(yín)行等区域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季节性有关(guān)》