2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lě华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗i)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuá华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗n)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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