原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长2德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么0.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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