金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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