金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(b小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(d小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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