上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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