事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实(shí)属常态。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初的(de)6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已(yǐ)有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初(chū)以来(lái)明(míng)显回(huí)升、分(fēn)别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上(shàng)游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353060.png">

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡(gòng)献(xiàn)、及(jí)部分商(shāng)品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务(wù)项(xiàng)涨价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资料(liào)韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等(děng)上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链(liàn)条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比(bǐ)价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供(gōng)应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终端制(zhì)造(zào)业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法