私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wà张学良多高，少帅张学良多高n)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理张学良多高，少帅张学良多高人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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