核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ff0000; line-height: 24px;'>环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语特估有望为投资者带来除稳(wěn环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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