近期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流(liú)入额(é)前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度(dù)上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资(zī)机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股东行业(yè)。例如，一季(jì)度(dù)报告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特政府投资局(jú)等多家(jiā)主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投(tóu)资局增(zēng)持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些(xiē)国企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中(zhōng)解(jiě)释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股(gǔ)价(jià)在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资(zī)者(zhě)认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东回报。

特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王　　中国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，一般说来(lái)外(wài)资(zī)机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过(guò)去难(nán)以进入(rù)部分外(wài)资的选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至(zhì)去(qù)年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很(hěn)大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企的投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对于(yú)能(néng)够持续提(tí)供(gōng)良好的股东回报的公司(sī)是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年(nián)的(de)净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市(shì特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明(míng)性(xìng)是全球投(tóu)资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还(hái)包括：对(duì)于(yú)国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等(děng)。尽管(guǎn)这次(cì)改革(gé)的成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从(cóng)极低(dī)的(de)水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改(gǎi)善他们(men)的财务(wù)表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票(piào)回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资(zī)者的角度(dù)看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观(guān)点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能源(yuán)公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味无趣(qù)的行(x特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王íng)业部分公(gōng)司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的(de)回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到了(le)什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选出有更(gèng)高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到(dào)符合(hé)政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的(de)行业(yè)整体(tǐ)收益增(zēng)长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负(fù)债(zhài)表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定价格(gé)的还(hái)是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业(yè)股价的(de)额(é)外推动力。

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