申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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