私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的(d闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰e)投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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