5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技(jì)术(shù)和(hé)人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数(shù)字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引起行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板块(kuài)和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因(yīn)此我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的芯片纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(piàn)设计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预(yù)期(qī)将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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