财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金(jīn)的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出(chū)，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出(chū)，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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