本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(g漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里è)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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