金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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